¿Por qué Ampleforth necesita contracción? ¿Qué pasa si, entienda esto, Ampleforth solo se expandió?
El resto de esta publicación hablará sobre el estado a largo plazo del proyecto. Recuerde: a corto plazo, mucho antes de que exista la posibilidad de convertirse en cualquier tipo de dinero base global, esperamos que los AMPL sean útiles debido a su patrón único de movimiento de precios en el mercado. Obviamente, tanto la expansión como la contracción son elementos importantes que están cubiertos a fondo en el documento técnico.
Primero, ¿cuáles son los objetivos de las normas monetarias efectivas? Es más que solo la estabilidad del poder de compra de divisas.
En los Estados Unidos, el Congreso estableció los objetivos legales para la política monetaria en la Ley de la Reserva Federal: empleo máximo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo. Este mandato, a menudo llamado el Mandato Dual, está destinado a promover la estabilidad macroeconómica.
Antes de esto, en 1951, Friedman en "Moneda de reserva de productos básicos" examinó las normas monetarias, incluidas las monedas fiduciarias y de reserva de productos básicos, en términos de las siguientes cualidades:
Costo, como en la producción, el almacenamiento y el transporte de paquetes de reserva o el costo de la producción de facturas en papel. Grado de intervención gubernamental requerida en actividades de préstamo e inversión. Reducción de la inestabilidad de otras fuentes, como mercados extranjeros o ciclos económicos naturales. Promoción de productos nacionales e internacionales. comercio.
En la mente de Friedman, el patrón oro estaba naturalmente libre de la intervención del gobierno, pero sus fuerzas anticíclicas eran más bajas que las de un sistema fiduciario puro (que tiene una alta intervención del gobierno).
cripto resuelve naturalmente muchos de estos elementos debido a su independencia, pero lo que no es tan obvio es cómo la criptografía podría contrarrestar la inestabilidad macroeconómica si realmente llegara al punto de las monedas globales de hoy.
Entonces … ¿Cuáles son estas fuerzas contracíclicas que obtienes de un estándar de dinero y por qué son buenas?
Estabilidad económica en un estándar de productos básicos
Primero examinemos el oro si se usó como un estándar monetario estricto, pero funciona igual para cualquier estándar monetario de un solo producto.
"En equilibrio, el costo de producir una unidad de la mercancía en moneda es igual al margen de una unidad de la mercancía". (Friedman, 1951)
Imagine una economía sobrecalentada, donde un mayor poder adquisitivo general conduce a una mayor demanda de bienes y servicios, y a un aumento en los precios de otros bienes. El poder adquisitivo de cualquier unidad monetaria de oro disminuye. Entonces suceden dos cosas:
Las existencias monetarias de oro se convierten en usos no monetarios La producción de oro se vuelve relativamente más cara
Por lo tanto, los efectos compensatorios o contracíclicos de una moneda estricta de productos básicos son de dos tipos: efectos directos en el flujo de ingresos a través de cambios en la contratación e inversión para la producción de productos básicos, y efectos indirectos a través del stock monetario. El primero, naturalmente, amortigua la economía cuando se sobrecalienta. El segundo, naturalmente, sirve para estabilizar el precio del oro al permitir cierta elasticidad casi inmediata en el suministro.
Este es un estímulo económico automático y una amortiguación sin depender de una sola autoridad para la acción directa.
El primer problema con esto es que el sector productor de oro de la economía es una parte muy pequeña de la economía general. Los economistas están de acuerdo en general en que los cambios en los ingresos (como la contratación y la inversión en equipos de producción) tienen una importancia económica mucho mayor que la simple adición o eliminación de las reservas de dinero. Un mejor estándar de productos básicos sería un conjunto de muchos para representar una parte más amplia de la economía. Sin embargo, esto rápidamente se vuelve complicado y posiblemente costoso de organizar, como Friedman explora en "Commodity-Reserve moneda (1951)".
El segundo problema es que el suministro de oro es muy poco elastico. Las existencias no monetarias de oro disponibles para convertir a usos monetarios son pequeñas, y el nivel de producción de oro solo cambia muy lentamente. Esto conduciría a desviaciones extendidas en períodos inflacionarios de deflación cuando están sujetos a fuerzas desestabilizadoras de los ciclos económicos o de los mercados extranjeros.
Además, la producción de oro está sujeta a la innovación tecnológica específica del oro. Un mejor dinero de los productos básicos se vería afectado por el cambio tecnológico en la misma medida que otros productos básicos, o sería inmune a los cambios tecnológicos inducidos en los costos relativos de producción por completo.
Estabilidad económica en un estándar Fiat
Esos son efectos contracíclicos en un estricto sistema de dinero de productos básicos. ¿Qué hay de fiat?
Imagina la misma economía sobrecalentada. La Fed podría decidir promulgar una política monetaria contractiva y apuntar a una tasa de interés más alta. La operación de los bancos centrales es notoriamente complicada. Actúan indirectamente y a través de algunos mecanismos, pero una buena vista de alto nivel es:
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) vende valores. Los compradores pagan de sus cuentas bancarias, lo que disminuye la cantidad de fondos que se mantienen allí. Los bancos tienen menos dinero disponible para prestar. Cuando los bancos tienen menos dinero para prestar, el precio de prestar ese dinero – la tasa de interés – sube, y eso incluye la tasa de fondos federales.
Esto también es una presión contracíclica, porque sirve para amortiguar una economía de sobrecalentamiento. Este estímulo cubre un mucho mayor parte de la economía, porque no se limita a una sola vertical (por ejemplo, producción de oro) como lo haría un estándar de productos básicos. Por lo tanto, la fortaleza de Fiat sobre un estándar de productos básicos es que tiene mejores cualidades anticíclicas, pero su debilidad es que requiere la acción y la confianza de una sola autoridad para operar de manera responsable y libre de presión política. No es necesario decir que esta tarea es muy difícil incluso para los economistas más elitistas del mundo.
Caso en cuestión: este artículo de opinión del WSJ, firmado por los cuatro ex presidentes de la Fed que aún viven, publicado hace solo dos días.
Ahora … ¿qué hay de AMPL?
En esta misma economía sobrecalentada, donde un mayor poder adquisitivo general conduce a un aumento en los precios de otros bienes, el poder adquisitivo de una unidad AMPL disminuye. El oráculo informa un precio de mercado más bajo a la Política de suministro, y sucede lo siguiente:
Los saldos de AMPL disminuyen globalmente en proporción a sus tenencias.Los prestamistas tienen menos dinero disponible para prestar Cuando los prestamistas tienen menos dinero para prestar, el precio de prestar ese dinero, las tasas de interés, aumenta.
AMPL tiene la misma aplicación amplia de contrapresión que el fiat, y también tiene un precio de equilibrio de mercado a largo plazo determinado por el mercado como el dinero de los productos básicos (¡pero con un costo marginal de producción cero!).
Entonces, el primer argumento para la contracción en el protocolo Ampleforth es que proporciona una mitad importante de la presión contracíclica. Esto es lo que queremos decir cuando decimos que los AMPL son "macroeconómicamente amigables".
El segundo argumento es un argumento de precio. Si bien los cambios automáticos en los ingresos pueden ser más importantes para la salud general de una economía, un equilibrio transparente de precios a largo plazo ayuda a consolidar una unidad de cuenta estable. Este es un atributo importante que respalda la fluidez y la facilidad del comercio.
Cada moneda está expuesta a ciclos externos. Estos podrían ser burbujas de activos, ciclos comerciales normales, cambios en los mercados extranjeros o competencia con otros activos digitales. Un ciclo externo podría elevar temporalmente el precio de AMPL más de lo que su precio de equilibrio estático dictaminaría y causaría una expansión de la oferta. Luego, en el otro lado de este ciclo, el precio de AMPL naturalmente disminuye nuevamente sin un cambio a la baja en la oferta.
Si no hubiera contracción, el precio de equilibrio latente estaría por debajo del precio objetivo del protocolo. En lugar de $ 1, esto podría ser $ 0.83.
¿Qué se pierde aquí? Ya no hay un precio de equilibrio que los mercados puedan usar con confianza. Usando la terminología de la teoría de juegos, el punto de Schelling desaparece.
La oferta estaría más fuertemente determinada por la altura de estos ciclos periódicos (las burbujas) y luego vería fluctuaciones más salvajes por debajo del precio objetivo sin un punto de ajuste claro para el mercado, los comerciantes o las cadenas de suministro.
Además de esto, una amenaza creíble de contracción impuesta por las reglas automáticas puede ayudar a que se formen burbujas de precios de AMPL desde el principio.
