No es que alguien esté preguntando, pero Coin Center se insertó en el debate en cuestión. ¿Es el Post-Merge Ethereum una seguridad ahora? Pasar de Prueba de trabajo a Prueba de participación sin pausar la operación fue toda una hazaña, pero tuvo un costo. Muchas cosas son completamente diferentes en esta etapa, y esas nuevas características podrían poner a Ethereum en el campo de visión del regulador. ¿El staking es una actividad similar a la minería o son totalmente diferentes?
Además de eso, ¿qué tiene que ver toda esta situación con Coin Center? La organización se define a sí misma como “el principal centro de investigación y defensa sin fines de lucro centrado en los problemas de política pública que enfrentan las criptomonedas y las tecnologías informáticas descentralizadas como Bitcoin, Ethereum y similares”. Artículo de Coin Center “¿La fusión cambia la forma en que se regula Ethereum? (No.)” aborda el tema en cuestión.
“No creemos que las diferencias tecnológicas entre POS y POW justifiquen un tratamiento diferente”, afirma Coin Center resumiendo su posición. “Por el lado de la ley de valores, la SEC siempre ha enfatizado que miran las realidades económicas de las transacciones en lugar de los términos o tecnologías utilizadas para crear esas realidades. El enfoque es sustancia sobre forma”, dicen resumiendo la posición de la SEC.
Gráfico de precios de ETH para el 16/09/2022 en ForexCom | Fuente: ETH/USD en TradingView.com
Coin Center cree que la minería y la validación son básicamente lo mismo
Para suavizar el golpe de la afirmación del título de esta sección, Coin Center limita el alcance a “las realidades económicas de la validación”. Sin embargo, todos sabemos lo que están diciendo.
“Las realidades económicas de validar una cadena a través de la minería y validar una cadena a través de la participación son similares. En ambos casos, los validadores son un conjunto abierto de participantes y la única condición previa para la participación es probablemente sufrir algún costo. En la prueba de trabajo, ese costo es la energía y los recursos informáticos, en la prueba de participación es el valor del dinero en el tiempo (por ejemplo, el costo de oportunidad de mantener un activo necesario para apostar en lugar de gastarlo)”.
En el primer artículo de Bitcoinist sobre Ethereum posterior a la fusión, citamos a Gabor Gurbacs, asesor de estrategia de VanEck, cuya tesis era que “incluso si no es un valor, Ethereum atraerá la atención de los reguladores después de la fusión”. Recientemente tuiteó:
“No estoy diciendo que ETH sea necesariamente un valor debido a su modelo de prueba, pero los reguladores hablan de participación en el contexto de los dividendos, que es una característica de lo que las leyes de valores llaman una “empresa común”. También hay otros factores en la prueba de Howey”.
La prueba de Howey, a su vez, se refiere a estos “cuatro criterios para determinar si existe un contrato de inversión:”
- Una inversión de dinero
- En una empresa común
- Con la expectativa de ganancias
- Ser derivado de los esfuerzos de otros.
Eso nos lleva a…
Coin Center no cree que las ganancias se deriven de los esfuerzos de otros
Ahora que todos estamos familiarizados con la prueba de Howey, este párrafo tiene más sentido:
“Es fundamental para la clasificación como valor la dependencia continua de las ganancias derivadas principalmente de los esfuerzos de otros. Ambos mecanismos de consenso están diseñados explícitamente para evitar tal dependencia mediante la creación de una competencia abierta entre extraños en la que cualquier participante interesado puede y llenará el vacío dejado por cualquier otro participante que no responda, sea corrupto o censure”.
Eso podría ser cierto, pero ¿qué pasa con el esfuerzo de todas las empresas y desarrolladores que trabajan en la plataforma Ethereum? Aportan valor que se traduce en beneficios. Y las personas que compran ETH están invirtiendo en ellos, de alguna manera. El otro ejemplo del presidente Gensler incluía un elemento adicional. “Si un intermediario como un intercambio de criptomonedas ofrece servicios de staking a sus clientes, dijo Gensler, “se ve muy similar, con algunos cambios de etiquetado, a los préstamos”.
Coin Center no está de acuerdo con el prejuicio extremo:
“Nuestro análisis de la tecnología, sin embargo, sugiere que no debería haber un trato diferencial de los proyectos basado simplemente en la elección de uno u otro mecanismo de consenso sin permiso”.
No solo eso, llegan a llamarlos “mercancías”:
“De lo contrario, las criptomonedas descentralizadas que utilizan el consenso de prueba de participación son productos básicos y, por lo tanto, la CFTC tiene una autoridad de vigilancia del mercado al contado y una autoridad de supervisión del mercado de derivados”.
Tal vez, pero, ¿existe una criptomoneda de prueba de participación descentralizada? Eso ciertamente está en debate. Especialmente considerando la propensión inherente de la prueba de participación hacia la centralización.
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