El “valor extraíble del minero” o MEV y sus efectos son uno de los secretos a voces de la industria. Y el Banco de Pagos Internacionales publicó recientemente un documento titulado “Mineros como intermediarios: valor extraíble y manipulación del mercado en criptomonedas y DeFi” para explicar el fenómeno y los riesgos que implica. En él, definen MEV “como la ganancia que los mineros pueden obtener de otros inversores al manipular la elección y la secuencia de transacciones agregadas a la cadena de bloques”.
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El documento se centra en la cadena de bloques de Ethereum. ¿Qué tan popular es la práctica allí? “MEV es tan omnipresente que, a veces, los mineros agregan una de cada 30 transacciones para este propósito”. Wow eso es mucho. ¿Cuánto ganan los mineros que participan? “Desde 2020, el MEV total ha ascendido a un estimado de USD 550-650 millones solo en la red Ethereum, según dos estimaciones recientes”. Y recuerde, “estas estimaciones se basan solo en los protocolos más grandes y, por lo tanto, es probable que se subestimen”.
La operación aún no es ilegal
Es por eso que MEV le preocupa, “esta ganancia no solo se produce a expensas de otros participantes del mercado, sino que las transacciones del minero también retrasan otras transacciones legítimas”. Sin embargo, ¿cómo genera ganancias la operación?
“Manipulando los precios del mercado a través de un pedido específico, o incluso censurando, las transacciones pendientes. Debido a que el libro mayor es públicamente observable, estas formas de manipulación del mercado se pueden ver, incluso si se desconoce la identidad subyacente de los mineros u otras partes en cuestión”.
En una cadena de bloques más sensata, “en teoría, los mineros deberían seleccionar y ordenar transacciones solo en función de las tarifas”. Aunque no en este caso. Es tan simple como esto, “varios usuarios diferentes realizan transacciones de compra y venta en el mempool, y el minero puede seleccionar qué órdenes incluir en este bloque”. Bajo este paradigma, “las transacciones no se ordenan en función de las tarifas, sino en función de las oportunidades de ganancias que generan para el minero”.
Si esto suena terrible y destruye su fe en el sistema, es porque lo es y debería hacerlo. Sin embargo, todavía no es ilegal. Así es como funciona:
“Por lo tanto, MEV puede parecerse a una operación frontal ilegal por parte de los corredores en los mercados tradicionales: si un minero observa una gran transacción pendiente en el mempool que moverá sustancialmente los precios del mercado, puede agregar una transacción de compra o venta correspondiente justo antes de esta gran transacción, beneficiándose así. del cambio de precio”
¿Todo esto es legal? No del todo, pero tampoco es específicamente ilegal.
Gráfico de precios de ETH para el 17/06/2022 en FTX | Fuente: ETH/USD en TradingView.com
El problema con MEV
En primer lugar, “hay varias preguntas abiertas sobre si la regulación actual sobre uso de información privilegiada es directamente transferible a MEV”. ¿Porqué es eso? Porque, “a diferencia de los mercados tradicionales, cualquiera que participe en dicho ecosistema esencialmente acepta las reglas codificadas en su protocolo”. Si el código es ley, MEV no debería ser un problema.
Sin embargo, el código puede ser ley para los usuarios. Cuando se trata de las autoridades, el BIS piensa que “los organismos reguladores de todo el mundo deben establecer si la extracción de valor por parte de los mineros constituye una actividad ilegal. En la mayoría de las jurisdicciones, las actividades como el front-running se consideran ilegales”. Al momento de escribir este artículo, los “bots” que explotan MEV ahora están activos en diferentes intercambios descentralizados”.
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Además, el BIS considera que “MEV también plantea un problema por excelencia para la propia industria, ya que se opone a la idea de descentralización”. ¿Cómo hace eso, BIS? “Si bien la gobernanza descentralizada de blockchains puede ser útil en ciertos entornos de baja confianza, impone un costo sustancial a los usuarios y en términos de eficiencia de asignación”. Bueno, tal vez las cadenas de bloques habilitadas para contratos inteligentes sean así. Nada de esto se refiere a bitcoin.
¿Cuál es la solución BIS? Plantean que “MEV y los problemas relacionados pueden abordarse en la tecnología de registros distribuidos autorizados, basada en una red de intermediarios confiables cuyas identidades son públicas”. ¿Esperar lo? El sistema tradicional está autorizado y las identidades son públicas, ¿por qué lo recrearías con una cadena de bloques ineficiente adjunta?
Imagen destacada de Rudy y Peter Skitterians de Pixabay| Gráficos por TradingView
